民生研究周观点

民生宏观策略周观点

    1.美国复工进展缓慢，将陷入深度衰退。从防控疫情出发，复工需要满足条件：

    新增治愈病例>新增确诊病例。美国整体上短期内不具备复工条件。分地区来看，目前美国只有人烟稀少的几个州可以先行有序复工，对美国经济拉动有限。美国将迎来大萧条以来最严重的衰退，考虑到复工困境，美国经济V 型反弹并不现实，U 型复苏已是理想情形。

    中国经济走出低点，走上逐步复苏之路。在疫情带来的变局下，2020 年中国经济需要守住增长、风险和转型三条底线。由于疫情防控较好，中国经济已经走出低点，走上逐步复苏之路。复苏之路上，既面临需求仍然疲弱的挑战，也拥有高技术产业和新兴服务业增势良好的希望。建成小康社会的关键是脱贫攻坚战，GDP 增速不必僵化追求具体数字。

    中国经济相对增长率有望明显提高，利好A 股表现。从相对增长率（中国GDP增速-全球GDP 增速）看，过去四年都维持在3.1%-3.4%之间，2020 年有望大幅提高至4%以上。考虑到中国经济的相对优势，中国资产的投资价值凸显。在经济逐步复苏、流动性保持宽松的宏观背景下，A 股的表现值得期待。

    我们策略团队认为：短期市场或将维持震荡，中长期看A 股配置价值明确核心观点：短期市场或将维持震荡，中长期看A 股配置价值明确，建议长线资金积极把握当前极佳的择时买点。

    本周A 股震荡调整，消费板块领涨。本周主要指数普遍收跌，沪指在2800-2860区间波动，收跌1.05%。量能基本稳定，融资余额小幅增长，北上资金流入规模环比有所减少。本周大消费板块领涨，科技板块上涨动能减弱，农林牧渔、食品饮料、消费者服务等行业涨幅居前，电子、非银金融、煤炭等行业跌幅居前。

    短期市场或将维持震荡，但下行空间不大。近期市场在内需政策向上及外需疲软向下的角力之中波动调整，短期来看震荡或将延续。但目前A 股底部已经探明，一次是2.4 中国疫情底2685，一次是全球流动性底2647，在全球政府积极抵抗疫情严格隔离以及主要经济体货币和财政大规模救助下，国内疫情和全球流动性应该不会再有超过此前程度的恶化。因此市场底部支撑力量较为坚实，向下波动的空间有限。

    中长期看A 股的配置价值凸显。当前疫情底、流动性底已经出现，A 股股债利差已经处在历史极端水平，释放中长期择时信号。市场明确上行需等待进一步信号以消除担忧，一是二季度科技股盈利预期下修，二是海外主要经济体复工情况。

    目前欧洲地区已经逐步复工，美国也已颁布复工计划，未来一个月有望看到海外经济逐步修复，A 股可能逐步走出底部。当前A 股配置价值明确，长线资金可积极布局。

    公司深度

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    行业点评

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    笔电需求旺盛，外观件升级趋势确定

    笔电行业经过2010年至今的长期洗牌，19Q4已经开始复苏，疫情也刺激了笔电的需求，20Q1中国区行业增长27%，预计笔电新周期到来。从一线厂商数据来看，广达、英业达等台系厂商3月份笔电出货数据大幅增长300%左右，显示笔电厂商强烈的补库存需求，我们认为二季度笔电有望延续旺盛趋势，笔电新成长周期开启。

    笔电轻薄化趋势明显，金属外观结构件需求攀升笔电轻薄化已成大势所趋，金属材料凭借其优异的综合性能、轻薄美观的质感、适中的成本，在一众外壳材料中脱颖而出，有望成为最主流的轻薄本外壳材料，目前市面上主流或新出笔记本均采用铝合金、镁铝合金等金属材质机身。伴随笔电需求稳步增长、轻薄新笔电层出不穷、金属外观件渗透不断加强，笔电金属外观结构件需求不断提升，市场空间广阔。我们预计，2021年笔记本电脑金属外观结构件市场空间为310亿元。

    操作便利性提升，触控式笔电持续渗透

    触控式笔电在笔电市场份额稳步扩大，凭借其便捷的交互操作和创新式的使用体验颇受部分消费者青睐。目前外挂式电容屏因其在中大尺寸领域具备一定优势，例如工艺成熟、制程简单、成本低、大尺寸量产较易且良率高，在中大尺寸笔电市场仍有较高的份额，近年来以内嵌式结构触控技术为主的显示面板厂商持续加大其在触控笔电市场的推广，预计内嵌式触控笔电份额有望持续提升。预计2021年整体笔记本触控市场为78亿元。

    推荐标的

    春秋电子是笔电结构件模组及相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务厂家。公司IPO和可转债募投项目陆续投产，产能释放有望带来持续增长；公司主要下游终端大客户为联想，有望受益于大客户下游行业集中度提升；公司持续扩大笔电金属外观件产能，有望享受笔电行业量价齐升。

    莱宝高科中大尺寸电容式触控屏技术全球领先，自主研发能力强，OGS、OGM、SFM技术领先。随触摸屏在笔记本电脑的渗透率稳定提升，触控笔电全球出货量稳定增长，公司持续受益笔电行业本轮升级。

    投资建议：建议关注：春秋电子（笔电外观金属化）、莱宝高科（笔电触控化）、科森科技（笔电金属件）、长信科技（笔电显示屏减薄、触控）、传艺科技（笔电键盘膜、触控板）

    风险提示

    宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。